陕汽集团上市方案重新考量 博通股份或已出局

但无论采取何种路径、采用哪种方式，都有一个绕不开的问题——陕汽集团核心利润来源于陕重汽，而陕重汽的控股权在占比51%的潍柴动力手中。

“未来上市后，陕汽集团或可通过发债或融资等方式，稀释潍柴动力现有股权，打破潍柴动力的控股地位。”张志勇对本报记者分析，目前陕重汽中两家制衡和纷争的状况延续下去，对双方都没有好处，若陕汽能给予潍柴动力在现有股权收益基础上更高的补偿，潍柴动力退一步也未尝不可。“就如一贯强势的利星行，在奔驰中国的股比也由原来的49%下降至25%，由大股东身份回归经销商。通过谈判和让利，股权方面的制约并不是死结。”张志勇说。

但在事实上，陕汽集团与潍柴动力之间的股权关系难有突破。“（陕重汽）的调整仅限于业务层面，不会涉及陕重汽股比调整。”在此前接受本报记者采访时，张育安如是说。

在陕汽集团计划中，陕汽与潍柴动力的股权关系是不会改变的，当然换一句话说，可能也是无法改变的。“股权比例的问题不仅是两家公司，更是两家公司背后两地政府之间的博弈，其中已经在很多条条框框之中找好了平衡点，不会轻易做出退让。”证券分析师曹鹤在接受本报记者采访时表示。

“陕汽集团无法在占据其利润贡献高达九成的陕重汽中实现控股地位，也就意味着陕重汽的利润收益无法合并到营业利润，仅能计提为投资收益。”曹鹤告诉本报记者，盘活陕重汽外的其他业务，几乎是当前形势下陕汽集团实现上市的唯一可能路径。也就等于，陕汽集团需要在旗下的专用车、新能源车及发动机、传动轴、车桥等零部件业务以及汽车租赁上再下苦功。

而在陕汽集团的计划表中，到2017年，除重卡业务外的新能源等业务比重提升至30%以上。“如若通过提高陕重汽外的其他业务集聚优势资产，（上市）时间上至少也需要三年到五年之后，甚至更长。”曹鹤说。