原标题：“概念”资本退潮后（引题）

　　“蔚小理”如何打造“现实”？ （主题）

　　当“股价飙升”“新能源车中概股”这些标签降温后，“规模效应”“软件即服务”成为蔚来、小鹏、理想（蔚小理）希望拿到的新标签。

　　对“蔚小理”来说，现在正是最好的时代。即使在万马齐喑的2020年，蔚来、小鹏同步销量都超过了112%，仅有一款产品的理想则交付了3.25万辆，甚至超过了比亚迪汉EV。规模效应带动下，三家车企2020年财报集体毛利转正，“造车”开始赚钱。

　　现在也是最坏的时代。上周五，美国10年期国债收益率暴涨，创去年以来新高。作为美债“反向指标”的美股分化效应明显，银行股、能源股等价值股持续走高，科技股则成为下跌的主力。其中，特斯拉在3月相比去年高点下跌了20%，蔚来、小鹏、理想相比高点则接近腰斩，甚至被初期投资人、大股东高瓴资本“清仓”。

　　在共同畅饮资本盛宴之后，“蔚小理”要如何打造能够支撑起估值的现实？

　　2021年，“蔚小理”各显神通

　　规模效应带动蔚来、小鹏和理想在2020年实现了全员毛利为正，毛利率分别为12%、5%和16%。在各自不同的基础上，“蔚小理”今年要进一步扩大盈利面。

　　“我们的竞争对手是传统燃油豪华车品牌。”蔚来创始人、CEO李斌在四季报电话会上明确了蔚来不降价出发点，也显得更为从容。

　　如同传统车企，蔚来按照一年一新车的节奏在今年1月上市了首款轿车ET7，以新车效应扩大市场，同时还将加大NOP（领航辅助功能）普及。“我们现有88000多用户，一半没有选装NOP，我们今年会有更好的政策，让后装用户使用上NOP。”李斌在电话会上表示。

　　自动驾驶系统正成为新造车势力车辆之外的另一大收入来源。

　　特斯拉FSD在华售价6.4万元，蔚来NIO Pilot、小鹏XP3.0的选装售价为3.9万元（含NOP的全配包）和2万元。其中，蔚来车主要后装NOP的费用约为4.5万元或3万元（后装全配、后装精选升全配），小鹏车主要后装XP3.0则需付费3.6万元。

　　蔚来深挖存量潜力，小鹏则希望迅速扩大销量，降价显然是最高效的手段。

　　3月，小鹏官宣了搭载磷酸铁锂电池的G3与P7，其中P7的磷酸铁锂车型下降了2万元。小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地表示：“磷酸铁锂的P7版本订单接近实际新订单20%，G3则占10%左右。而且，磷酸铁锂电池版本使我们摆脱没有自动驾驶与辅助驾驶系统的低端配置。磷酸铁锂电池版本P7中配置XP3.0的车辆占比高于整体P7的配置占比，也有可能转化为更高的软件普及率。”

　　相比“前辈”，率先实现了极致效应的理想，仍处于产品布局的初期阶段。

　　2月22日，理想汽车发布了公司内部信，以2025年为节点，要拿下20%的中国智能电动车市场份额，成为中国第一的智能电动车企业。这意味着目前销量刚过3万辆的理想，四年后的销量要达160万辆。

　　其中，如理想ONE这样的增程车型将占比40%~50%，剩余的销量将由纯电产品承担。为此，理想将两条技术路线并行：一是以城市纯电、长途发电为用户价值的增程电动平台；二是十分钟补充300~500公里续航的400kW超快充的高压纯电平台。

　　目前首款纯电汽车平台已经在立项研发，并已与多方展开第二工厂的合作洽谈。但这也意味着，2021年，理想将仍只能依靠一款车型参与竞争。

　　效率与规模并重，基建换市场

　　进一步扩大规模效应是“蔚小理”目前的现实任务，“扩大基建”成为其共同的选择。

　　财报显示，截至2020年年底，小鹏的销售与服务网络包括160家销售网点与54家服务网点，覆盖69个城市；其计划将于今年年底增加约150个销售门店，覆盖110个城市。

　　蔚来则已拥有2323座NIO House和203座NIO Space，覆盖中国121个城市。今年计划分别新增20座和120座。李斌表示：“我们有一个基本的策略：有奔驰、宝马、奥迪4S店的城市，我们都会去建一个线下的门店。”

　　理想目前在47个城市拥有60家零售中心；售后维修中心及授权钣喷中心121家，覆盖89个城市。今年将把零售中心的数量提升到200家，城市覆盖超过100家。“这是个激进的目标，会显著提升我们的销售额。”理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠表示，希望尽快将月销量从目前的5000辆提升到1万辆。

　　强化补能卖点是蔚来和小鹏在扩网之外的另一大投入。

　　基于电池租赁模式的“换电服务”是目前蔚来的一大卖点。其官方表示，2月的新增订单中，55%的用户选择了BaaS电池租赁服务，现有换电渗透率为48.7%。蔚来相信其充换电体系可加速油车用户到纯电车用户的转换。

　　目前，蔚来在全国拥有127座超充站和1700多根目的地充电桩和191座换电站。其计划于今年年底分别达到600座、1.5万根和500座。其中换电站将采用可储备13块电池，每天最多可为312辆车提供换电服务，并支持自动泊车功能的第二代换电站。

　　自建超冲站和免费充电是小鹏的两大亮点。去年年底，小鹏拥有159座品牌超充站，覆盖54个城市；终身免费充电计划已开通670座站点，覆盖100个城市。小鹏计划到今年年底将品牌充电站增加至500个，并将免费充电网络扩展到200个城市。

　　更多“基建”在带来客源的同时，也将为“蔚小理”带来更大的运营效率挑战。

　　目前，蔚来、小鹏和理想卖车仍是亏损，去年息税前经营利润率分别为-28%、-73%和-7%，分别经营亏损46亿元、43亿元和6.7亿元，但情况却各有不同。

　　在营业收入同比增长情况下，仅有蔚来的一般行政管理费用同比下降了28%，小鹏和理想分别增长了151%和62%。

　　显然，“进过ICU”的蔚来在运营效率方面更为成熟。目前其单店投资成本相比之前已降低了60%，租金和运营成本降低了50%；第二代换电站成本已从初代的400万降低到150万元。“我们在过去运营线下网络过程中积累了丰富经验，对选址、规划、费效的把控能力更强。”蔚来CFO奉玮表示，蔚来在2020年第四季度和2020年整个财年中均获得了正向经营现金流。

　　而小鹏则正面临着与蔚来此前相似的运营“烧钱”压力。去年小鹏一般行政管理费用为29.2亿元，占营收的50%，远高于蔚来和理想24%和12%的占比。

　　赚钱的未来与烧钱的现在

　　像传统车企一样依靠规模效应赚钱并非特斯拉与”蔚小理“的终极目标。“AD as a Service（智能驾驶即服务）的收入是我们毛利的来源，这是一个更可持续的模式。”李斌表示。

　　通过软件服务“赚钱”，成为像苹果和亚马逊一样的企业，已成为新造车势力对未来商业模式的共识。

　　1月，蔚来在“NIO DAY2020”发布会上正式推出的NAD（NIO Autonomous Driving）全栈自动驾驶技术，其拥有11个4K摄像头、量产激光雷达在内的33个高性能感知硬件，与由4块NVIDIA Orin芯片组成的NIO Adam蔚来超算平台相配合，用1016TOPS的算力解决8G/秒的感知数据。李斌表示，NAD定义了量产车自动驾驶感知系统的全新标准。

　　NAD将率先应用于售价44.8万元的ET7上，且采用按月收费的方式。680元/年，10年全开（用户当月使用当月付款的自主模式）的费用是8.16万元。

　　小鹏也正在加速提升其自动智能驾驶领域的优势。

　　二季度，小鹏将推出第三款车型，最大的亮点莫过于配备激光雷达，以及可在城市道路上支持NGP（自动导航辅助驾驶）的XP3.5版本。目前小鹏采用英伟达NVIDIA DRIVE AGX Xavier，4个摄像头，5个毫米波雷达和12个超声波传感器的自动驾驶硬件方案。

　　今年以来，小鹏的智能语音助手日均使用率均超过90%。1月通过OTA释放的XP3.0核心功能NGP，至2月底，已在超过20%的P7上激活，累计行驶里程已超过130万公里，里程渗透率超过50%（即用户已实际体验了NGP可用道路的50%）。

　　“基于XP3.0的研发工作，我们对未来XP3.5、4.0甚至5.0的推出充满信心。”小鹏汽车创始人、董事长何小鹏表示，完全自动驾驶还需要较长的时间，“但准无人驾驶，会比我们想象的要快一些”。

　　目前，理想在自动驾驶领域起步较晚，但明年将追上对手。

　　目前理想主要依靠Mobileye打包好的视觉算法进行后续开发，以支持普遍的L2＋级自动驾驶能力。但在2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上上线新的辅助驾驶系统，可以实现辅助驾驶到自动驾驶的全功能覆盖。

　　理想汽车首席技术官王凯透露，下一代车型上还会预留激光雷达的接口，同时会支持自动驾驶芯片，甚至传感器升级，实现从L2＋级的辅助驾驶一直升级到L4。

　　为此，理想已与英伟达和德赛西威达成合作协议，英伟达提供200TOPS算力的Orin系统级芯片，德赛西威则提供基于Orin系统级芯片的自动驾驶领域控制器。

　　自动驾驶技术的“军备竞赛”为新造车势力们准备全新未来的同时，也将“吞噬”目前的现金。

　　2020年，蔚来、小鹏、理想的研发费用分别为24.9亿元、17.3亿元和11亿元，同比上年都有不同程度的收缩。

　　但2021年将是“蔚小理”研发费用“燃烧”的开始。

　　蔚来计划投入50亿元用于研发，小鹏则会将研发团队规模扩大一倍。2月，理想在上海成立新的研发中心。王凯透露，新的研发中心未来3年在自动驾驶领域或将投入超过100亿美元，即超过600亿元人民币。

　　得益于规模效应带来的毛利提升，以及去年资本市场的爆发，截至去年年底，“蔚小理”三家分别手握425亿元、353亿元和299亿元的现金及现金等价物，且流动负债率相比2019年都大幅下降。但当股市的赚钱效应减弱，尚不能自我造血的“蔚小理”能支撑多久的研发“烧钱”将是个问题。

　　3月13日，据外媒报道，蔚来、小鹏和理想正谋求在香港上市。三家车企各自计划出售至少5%的扩大后股份。根据它们3月8日的美股市值，此次香港上市的筹资总额在50亿美元左右。  （朱世耘）